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中投在线周报:人民币资产对境外投资者吸引力大 发债门槛需降低

来源:中投在线研究中心发布时间:2020-05-21 16:34:42798 次阅读
摘要:债主体的资格要求较为严格,更有利于大型国有企业和政府融资单位利用债券市场融资,许多中小企业难以满足发债条件,因此难以利用债券市场融资。这实质上限制了债券市场融资功能的发挥,也未体现按照市场利率配置资金的原则。

一、一周焦点

24个国家在高位减持美债 只有6个国家/地区增持

美国财政部当地时间15日下午4时公布了 2020年3月的国际资本(TIC)数据,据美国财政部披露,3月份,外资减持了长期美国证券,净卖出2279亿美元。其中,外国私人投资者的净卖出1984亿美元,而外国官方机构的净卖出295亿美元,美国居民减持1152亿美元长期外国证券。

美国财政部公布的34个国家/地区中,只有6个国家/地区增持美债,24个国家在高位减持美债2257亿美元,其中减持幅度最大的为沙特。共抛售253亿美元,印度减持210亿美元,爱尔兰减持183亿美元,中国减持107亿美元。在增持的6个国家/地区中,法国和日本分别买入73亿和34亿美元美债,日本和中国仍为美国政府的第一和第二大债主。

财政部办公厅关于开展2020年5月份国债做市支持操作有关事宜的通知

国债做市支持参与机构,中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心、中央国债登记结算有限责任公司:为支持国债做市,提高国债二级市场流动性,健全反映市场供求关系的国债收益率曲线,财政部决定开展国债做市支持操作(以下称本次操作)。现就有关事宜通知如下:

一、操作主要安排

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二、标位限定

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交易商协会:对兴业银行、中信证券予以警告

交易商协会2020年第5次自律处分会议审议决定,对兴业银行股份有限公司、中信证券股份有限公司两家非金融企业债务融资工具主承销商予以警告,并责令两家机构限期整改。经查,两家机构在部分非金融企业债务融资工具项目招标过程中,中标承销费率远低于市场正常水平,预计承销费收入明显低于两家机构核算的业务开展平均成本。经自律处分会议审议,其不正当竞争行为,违反了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具中介服务规则》等相关规定,对市场正常秩序造成不良影响。下一步,交易商协会将继续强化对主承销商等中介机构执业质量的监督检查,督导各类机构尽职履责、合规从业,对相关机构业务开展中出现的严重违规行为,将及时查处纠正、有效惩戒,严肃市场纪律,维护市场秩序。

20亿元生态环保主题金融债券在沪发行

5月12日,农发行在上海清算所通过公开招标方式,面向全球投资者成功发行7年期生态环保主题金融债券20亿元,发行利率为2.87%,比上一日收益率水平低14个基点,认购倍率为10.25倍,获得热烈追捧,为持续发行预热了市场。这是农发行自2019年6月在上海清算所常规发行2年期产业扶贫主题金融债券以来的又一新增常规发行品种,是农发行加强与上海清算所战略合作、共同推动债券市场建设的重要举措,7年期品种将滚动加量续发,满足市场需求。

央行发布《2020年第一季度中国货币政策执行报告》

5月10日,央行发布《2020年第一季度中国货币政策执行报告》,报告关注四大风险。一是全球疫情持续时间及负面影响可能超预期。欧美发达国家疫情仍然严重,重启经济的努力效果需要观察。部分发展中经济体、农产品出口国新增确诊上升较快,全球疫情未来走势存在高度不确定性。二是主要经济体高度宽松的非常规货币政策和财政政策的效果和溢出效应需密切关注。

货币和财政政策仅能对冲疫情带来的负面影响,未来全球经济复苏态势及金融形势根本上仍取决于疫情防控进展,非常规政策的负作用也会逐步显现。三是国内经济仍面临较多挑战。企业尤其是中小企业受疫情影响较大,居民就业和社会保障压力上升,产业链复工复产的协同配合有待增强,主要农副产品保供稳价需不断夯实。四是我国国际收支和跨境资金流动也存在不确定性。一方面,主要经济体央行大幅放松货币政策加之我国疫情防控和复工复产领先,人民币资产较高的收益和相对的安全性可能吸引跨境资金流入。另一方面,外需持续走弱、投资者风险偏好下降也可能引起出口减少和跨境资金流出。

50强房企平均偿还短债能力减弱 多家房企引入战投

从房地产整体行业走势来看,平均偿债能力正在下滑。5月13日上午,新华联集团与中国国际金融股份有限公司签署合作协议,暂时缓解了资金困局。新华联集团董事长傅军表示,受疫情的严重影响,今年出现了资金紧张的局面。为克服疫情带来的困难,切实化解资金的风险,新华联集团适时引进战略投资者,进一步增强自身的造血功能,以实现企业的可持续发展。4月26日,绿城与新湖签订认购协议,将向新湖中宝增发3.23亿股,引入其作为公司的战略合作者,交易总金额为30.685亿港元。泰禾集团正在商谈引入战投事宜,刚跨入2000亿元规模的阳光城也对外称正计划引入战投

高盛:美联储若不扩大购债规模,政府“疯狂借贷”将触发新危机

美国财政部宣布,美国本季度(本财年第3个季度)将需要出售创纪录的近3万亿美元的国债,为其“直升机撒钱”提供资金。鉴于新冠疫情造成的持久伤害,美国政府必须继续“烧钱”,国会再通过另一项财政刺激方案(至少再增加1万亿美元)只是个时间问题。古根海姆预计,美国今年将发行超过5万亿美元的债务。高盛(Goldman Sachs)在其最新研报中指出,鉴于美联储不断缩小购债规模,美国的“自由流通量”大幅增加。高盛表示,美联储当前的购债规模不足以将即将到来的空前债务(即将发行的1.6万亿美元国债已获国会批准)完全货币化,如果投资者突然发现债券市场失去了央行的支撑,结果可能是灾难性的。

中国银保监会信托部主任赖秀福:降低发债门槛 鼓励中小企业创新债券融资

为缓解中小企业融资难题,提高我国债券市场的广度和深度,全国人大代表、中国银保监会信托部主任赖秀福向今年全国“两会”提交了关于完善发展我国中小企业债券市场的建议。赖秀福认为,目前我国债券市场对发债主体的资格要求较为严格,更有利于大型国有企业和政府融资单位利用债券市场融资,许多中小企业难以满足发债条件,因此难以利用债券市场融资。这实质上限制了债券市场融资功能的发挥,也未体现按照市场利率配置资金的原则。提出降低发债主体的准入门槛、丰富债券市场的投资主体、进一步发挥市场机制的作用、进一步加大中小企业债券创新力度等四方面建议。

二、货币市场

公开市场操作(亿元)

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5月15日,央行按惯例开展每月新作的中期借贷便利(MLF),本次1年期MLF新作规模1000亿元,维持2.95%利率不变。5月14日有2000亿中期借贷便利(MLF)到期。逆回购作为央行公开市场操作中使用最频繁的工具,这次暂停了较长时间。最后一次开展逆回购操作还是在3月31日,自4月开始至今整整暂停超过一个半月。

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十四天期以内的Shibor相较于上周上涨,代表短期资金面相对紧张。但考虑到5-6月国债地方债政府债等大规模发行开始,未来将维持资金面的平稳运行,加之连续未开展逆回购,可见中期流动性水平合理充裕。

就外围环境而言,2020年5月20日银行间外汇市场人民币汇率中间价为:1美元对人民币7.0956元,下调44个基点。包括美联储主席鲍威尔在内的多位美联储官员上周纷纷表态称明确反对负利率,并认为需要更多财政刺激支持经济。短期难以看到逆转强势美元的驱动因素,但继续上行的空间也有限,避险情绪仍将支撑美元继续保持高位震荡。

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相较于上周,货币市场利率涨跌互现,银行间质押回购短端上行长端下行。隔夜质押式回购加权利率反弹至1.2%上方。可见银行间资金面持续收紧,随着巨量发行的各类债券和税期临近,现阶段还不构成明确的趋势导向,多空焦灼,央行偏鹰的态度还会压制政策宽松预期,短期债市即便有反弹,空间仍受限。关注接下来的国内政策走向是否重启逆回购,以及海外疫情发展。

三、债券市场

利率债

上周利率债总计发行68只,发行总额5291.86亿元。具体来看,国债发行4只,共计2103.6亿元。政策性银行债19只,共计1291.6亿元。地方政府债45只,共计1896.66亿元。根据已公布的利率债招投标计划,本周将发行156只利率债,共计6393.81亿元。其中,国债4只,共计2071.4亿元,地方政府债133只,共计3028.41亿元,政策银行债19只,共计1294亿元。

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国债收益率较上周全面上涨,可见市场对未来经济复苏比较乐观,预期央行的货币宽松效程度会边际递减,中长期利率会抬升。周一,4月社会融资规模增量为30900亿元,预期增21618亿元。4月新增人民币贷款17000亿元,预期13033.3亿元,前值28500亿元。4月M2同比增11.1%,预期10.1%,前值10.1%。社融放量强化经济预期,收益率大幅上行。周二,CPI、PPI双双回落,收益率小幅下行。周三,国债一级招标不理想影响二级市场,收益率上行。周四收益率有所下行。周五,MLF缩量,利率未变。

5月12日,国家统计局发布了2020年4月份全国CPI(居民消费价格指数)和PPI(工业生产者出厂价格指数)数据。CPI同比上涨3.3%,低于预期,涨幅比上月回落1.0个百分点。1—4月平均,CPI比去年同期上涨4.5%。环比下降0.9%,降幅比上月收窄0.3个百分点。主要受到去年价格变动翘尾因素影响。4月份,受疫情和国际大宗商品价格持续下降等因素影响,国内工业品价格继续走低。4月PPI同比下降3.1%,,降幅比上月扩大1.6个百分点。环比下滑1.3%,降幅比上月扩大0.3个百分点。体现投资有效需求不足构成了当前生产资料价格的下行压力。当前CPI的回落以及低迷的PPI数据为未来积极的货币、财政政策提供了更多空间。如何稳就业、促进居民消费,仍将是下一阶段政策重点。

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国开债收益率同样全线上行,存在期限利差。国开债与相同期限国债的利差涨跌互现。1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国开债与国债相同期限的利差分别为15.6bp、36bp、31.7bp、41.2bp和31.14bp。

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2020年5月14日,中国人民银行在香港成功发行了两期人民币央行票据,其中3个月期央行票据200亿元,1年期央行票据100亿元,中标利率分别为1.77%和1.78%。此次发行受到境外投资者广泛欢迎,包括美、欧、亚洲等多个国家和地区的银行、央行、基金等机构投资者以及国际金融组织踊跃参与认购,投标总量约800亿元,接近发行量的2.7倍,表明人民币资产对境外投资者具有较强吸引力,也体现了全球投资者看好中国经济的信心。

信用债

上周信用债总计发行116只,发行总额1505.33亿元。具体来看,企业债发行2只,共计17.5亿元。公司债29只,共计237.33亿元。中期票据22只,共计241亿元,短期融资券51只,共计559.5亿元。金融债12只,共计450亿元。

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中短期票据长端上行短端下行,其余全线上行。当月在国内经济继续处于恢复期的背景下,银行间市场资金面整体宽松,资金利率中枢较3月有所下移,信用债市场收益率总体下行,不过信用等级利差有所扩大。此外,当月收益率曲线趋于陡峭化,中国信用债指数总体上涨。全部中期票据的加权平均收益率为3.26%。

中短期票据1年期收益率AAA级和AA-级较上周均上升6.39BP,AA+级较上周上升5.39BP,AA级较上周上升1.39BP;3年期收益率AAA级较上周上升11.58BP,AA+级和AA-级较上周均上升10.58BP,AA级较上周上升9.58BP;5年期收益率AAA级和AA级较上周均上升17.35BP,AA+级和AA-级较上周均上升18.35BP。

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企业债全线上行,但涨幅各有不同。全部企业债的加权平均收益率为5.26%。企业债3年期收益率AAA级较上周上升11.58BP,AA+级和AA-级较上周均上升10.58BP,AA级较上周上升9.58BP;5年期收益率AAA级和AA级较上周均上升17.35BP,AA+级和AA-级较上周均上升18.35BP;7年期收益率AAA级较上周上升10.6BP,AA+级、AA级和AA-级较上周上升12.6BP。

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城投债3年期收益率AAA级和AA级较上周均上升14.9BP,AA+级较上周上升16.9BP,AA-级较上周上升11.9BP;5年期收益率AAA级和AA级较上周均上升13.76BP,AA+级较上周上升16.76BP,AA-级较上周上升12.76BP;7年期收益率AAA级较上周上升17.09BP,AA+级、AA级和AA-级较上周均上升18.09BP。

四、新发产品概况

理财产品发行统计

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从上图可以看出上周银行新发售理财产品略大于此前,数量为933只超过此前一周835只。收益类型非保本型占据大多出,占比69.27%。其次是保本浮动型,占比25.19%,最少的是保本固定型,占比5.54%。

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上周预计收益率

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本月预计收益率

上周产品银信产品平均收益率为3.66%。对比收益率5-8%这一群体,上周占比为4.58%,略大于月度的4.42%,延续了爬升趋势。3%-5%占比为26.13%,略小于月度27.86%。,资管新规出台后,银行理财投资标的受限是收益下降的主要原因,加上全球经济增速下降,货币宽松,固收类资产收益持续下行。产品发行数量第一的是中国银行,达95只,建设银行位居其次73只。产品期限多集中在一年期以内,1-3个月225只,3-6个月419只,6-12个月229只。

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