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固收周报:国常会引导流动性利好 债市普遍上行

来源:中投在线研究中心发布时间:2020-06-24 17:39:02695 次阅读
摘要:6月18日,财政部顺利发行首批两期抗疫特别国债共1000亿元,6月19日,个人投资者通过多渠道认购。6月23日,第三期700亿元抗疫特别国债将发行。为10年期,6月24日投资者可通过银行等各渠道认购,6月30日起上市交易。

一、一周焦点

国务院常务会议传达宽松政策信号

据中国政府网消息,6月17日召开的国常会提出,进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息、支持发放小微企业无担保信用贷款、减少银行收费等一系列政策,推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。会议还提出要综合运用降准、再贷款等工具,保持市场流动性合理充裕,加大力度解决融资难,缓解企业资金压力,全年人民币贷款新增和社会融资新增规模均超过上年。遵循市场规律,完善资金直达企业的政策工具和相关机制。按照有保有控要求,确保新增金融资金主要流向制造业、一般服务业尤其是中小微企业,更好发挥救急纾困、“雪中送炭”效应,防止资金跑偏和“空转”,防范金融风险。增强金融服务中小微企业能力和动力。合理补充中小银行资本金。督促银行完善内部考核激励机制,提升普惠金融在考核中的权重。加大不良贷款核销处置力度。

英国央行宣布增加1000亿英镑债券购买计划

英国中央银行英格兰银行18日宣布,将增加1000亿英镑(1英镑约合1.27美元)规模的债券购买计划,以支持英国经济应对新冠疫情冲击。英格兰银行网站发布的文件说,一些指标显示英国经济开始恢复,但即使放松经济活动限制,家庭和企业也会在一定程度上继续保持谨慎。英国经济,尤其是就业市场,需要一些时间才能回到正轨。根据英国政府的解封政策,5月中旬开始,食品加工、建筑、制造、物流、科研等行业率先复工。本月以来,英国露天市场、汽车展销厅,服装、玩具、图书等“非必需”零售店铺重新开放。最早自7月4日起,酒店、餐饮等行业可以复工。

抗疫特别国债前三期发行1700亿

6月18日,财政部顺利发行首批两期抗疫特别国债共1000亿元,6月19日,个人投资者通过多渠道认购。6月23日,第三期700亿元抗疫特别国债将发行。为10年期,6月24日投资者可通过银行等各渠道认购,6月30日起上市交易。不同于前两期抗疫特别国债利息按年支付,第三期抗疫特别国债利息将按半年支付,即每年6月24日、12月24日支付利息,意味着一年可以收到两次利息。按照财政部的具体计划,今年1万亿元抗疫特别国债从6月中旬开始发行,7月底前发行完毕。为保障抗疫特别国债平稳顺利发行,财政部将充分考虑现有市场承受能力,按照大体均衡的原则,尽可能平滑各周发行量,稳定市场预期。

美联储点燃垃圾债发行狂潮

美联储的单一公司债购买计划正在引起市场对潜在资产泡沫的担忧。标普数据显示,美国高收益债市场正经历着有史以来最繁忙的6月,截至6月12日共计发行了238.8亿美元债券 。今年迄今的发行总额已经达到1768亿美元,同比增长56%。Yardeni Research创始人Ed Yardeni表示:“美联储的震慑效果惊人,但问题是,美联储是否真的需要做的更多。美联储的目的是恢复信贷市场的流动性,但如果坚持用流动性充斥市场,风险在于这可能会制造有史以来最大的金融泡沫。”而今年至今的债券违约事件总计109起,其中包括“僵尸”企业聚集最多的能源行业的18起,根据标普全球评级的数据,该行业在2019年全年仅出现20起违约事件。与此同时,标普500指数在未来12个月内的交易价格是预期收益的21.9倍。根据FactSet的数据,这是至少18年来的最高点,并接近2000年3月24日网络泡沫破裂时创下的24.4倍。

境外机构配置人民币资产规模已超6万亿

6月18日,在第十二届陆家嘴论坛全体大会上,中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜表示,坚持上海在全球金融中心竞争中的基本定位,建设以人民币金融资产为基础的金融中心。我国债券和股票市场规模已居全球第二,均已纳入多个主流国际指数。国际机构配置人民币资产已达到6.4万亿元,并以年均超过20%的速度增长,尤其是境外投资者持有境内人民币债券资产近年来以年均近40%的速度增长。下一步,人民银行、国家外汇局将支持上海发挥人民币资产发行和交易中心的独特优势,创新丰富人民币金融产品,拓展人民币金融市场的深度和广度,满足全球各类投资者的投融资需求。

财政部:专项债发行使用情况良好

按照党中央、国务院决策部署,根据全国人大常委会授权,经国务院批准,财政部已提前下达了2020年部分新增地方政府专项债券额度22900亿元,目前各地发行使用情况良好。截至6月15日,全国各地发行新增专项债券21936亿元,发行进度96%;发行规模同比增加12313亿元,增长128%,体现了积极财政政策更加积极有为的政策取向。北京等29个省份已完成全部提前下达新增专项债券额度发行工作。截至6月15日,全国各地发行的新增专项债券中,10年期及以下短中期专项债券发行10326亿元,占比47%;10年期以上长期专项债券发行11610亿元,占比53%。平均发行期限15.6年,与往年相比债券期限与其项目建设和运营期限更加匹配。2020年1—6月,新增地方政府专项债券平均发行利率分别为3.5%、3.34%、3.11%、3.24%、3.30%、3.71%。前4月新增专项债券发行利率总体呈现逐步走低态势,5月以来利率有所回升。

德国央行行长:疫情下灵活购债是“暂时的”

欧洲央行理事会成员、德国央行行长魏德曼22日在2020年法兰克福金融峰会上强调,欧洲央行为应对新冠疫情实施的紧急购债计划本质上是“暂时的”。为应对疫情冲击,欧洲央行今年3月宣布以“灵活的方式”实施7500亿欧元紧急资产购买计划,6月份这一数字扩大至1.35万亿欧元,覆盖所有成员国和不同资产类别。欧洲央行还放宽对抵押品的信用评级要求,希腊国债首次被接受为欧元系统融资操作的抵押品。魏德曼指出,“灵活”不代表“无约束”。欧元区各国政策制定者不应假设政府融资成本永远保持低位或者主权风险溢价差异被完全消除。疫情将推高公共债务水平,而中央银行可能将利率保持在较低水平,进而有利于政府缓解再融资的外部压力。当通胀预期需要货币政策正常化时,欧元体系需要采取必要措施维持价格稳定,而不能将保持政府偿付能力作为货币政策的优先目标。

二、货币市场

公开市场操作(亿元)

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6月18日,为维护半年末流动性平稳,央行以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作。其中500亿元逆回购为7天期限,700亿元逆回购为14天期限,14天逆回购中标利率为2.35%,较此前下降20个基点。自今年2月以来,这是央行首次开展14天期限逆回购,并实现中标利率下行。19日开展了1800亿元逆回购操作。其中,700亿元为7天期,1100亿元为14天期;中标利率分别为2.20%和2.35%,均与此前持平。另有1000亿元逆回购到期,并有2400亿元MLF到期。开展14天期限逆回购,主要为缓解季度末流动性趋紧的现象,而进行该期限逆回购降息,实际上是对该期限政策利率的补降,向市场投放流动性,也有对冲近日特别国债招标发行的意图。近期央行公开市场操作频繁,预计后续也将继续常态化。并且仅依靠短期的逆回购操作,可能并不足以对冲特别国债发行的供给压力,后期央行仍有可能进行降准,并辅以逆回购操作,调节短期内的流动性。

就外围环境而言,尽管欧元区最新的经济数据表现抢眼,提振欧元冲破1.13,不过最近全球新冠病毒疫情的第二波爆发担忧令投资者保持谨慎,似乎抑制欧元涨势。6月24日来自中国外汇交易中心的数据显示,人民币对美元汇率中间价报7.0555,较前一交易日上调116个基点。前一交易日,人民币对美元汇率中间价报7.0671。高盛最近在一份报告中称:“我们的外汇策略师认为,美元最近的下跌只是更大的结构性下跌趋势的开始,这在一定程度上是由全球经济进一步复苏推动的。”尽管美国冠状病毒疫情持续蔓延,多个国家又爆发了新的疫情,但市场参与者仍在继续评估经济是否会重新开放。

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相较于上周,货币市场利率基本全线上扬,仅有3月期银行间拆借下行。6月22日,6月LPR报价出炉:1年期品种报3.85%,上次为3.85%,5年期以上品种报4.65%,上次为4.65%。6月15日MLF操作利率虽然未做调整,但持续引导LPR下行给实体企业让利的趋势不变。近期几家大行下调了大额存单利率,引导存款成本下降,这也为贷款利率下行提供了空间。6月适逢跨季末、跨半年时点,叠加缴税、债券发行等因素影响,市场流动性边际收紧,短端资金利率上行。货币市场利率中枢抬高,意味着近期银行平均边际资金成本有所上升,在6月MLF招标利率未做下调的背景下,银行主动下调LPR报价加点的动力不足。

三、债券市场

利率债

上周利率债总计发行37只,发行总额为4799.01亿元,较上周大幅增加。具体来看,国债发行6只,共计2623.3亿元。政策性银行债21只,共计1423.4亿元。地方政府债10只,共计752.31亿元。总偿还量 1602.61 亿元,较上周减少了 13.49 亿元;净融资额 3168.20 亿元,较上周增加 1348.8 亿元。下周一级市场计划发行利率债 37 只,计划发行金 额 1835.7 亿元。

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国债收益率较上周全线上涨,整体来看短期上行幅度大于长期。仅30年期小幅下行。5年期国债期货和10 年期国债期货较此前一周有所回落。上周 5年期和 10 年期国债期货活跃合约分别收于101.37元和100.22 元,5年期国债期货价格较此前一周周跌幅为0.51%,10 年期国债期货价格较上周跌幅为 0.43%。财政部表示,为保障抗疫特别国债平稳顺利发行,将充分考虑现有市场承受能力,加强与一般政府债券发行的统筹,适当减少 6、7 月份一般国债、地方债发行量,为特 别国债发行腾出市场空间,按照大体均衡的原则,尽可能平滑各周发行量,稳定市场预期。同时,财政部还将加强与人民银行等部门的协调配合,共同为特别国债发行创造良好市场环境。

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国开债收益率相较于上周同样全面上行,短端上行明显。十年期国开债收益率为3.1975%,较上周上涨4.45个BP,七年期国开债收益率为3.3934%,上涨9.13个BP,五年期国开债收益率为3.1040%,上涨17.93个BP,三年期国开债收益率2.8570%,上涨23.49个BP,一年期国开债收益率2.3948%,上涨13.28个BP。

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中国人民银行23日宣布,在香港成功发行了100亿元6个月期人民币央行票据,中标利率为2.21%。此次发行受到境外投资者广泛欢迎,包括美、欧、亚洲等多个国家和地区的银行、央行、基金等机构投资者以及国际金融组织踊跃参与认购,投标总量超过340亿元,为发行量的3.4倍,表明人民币资产对境外投资者具有较强吸引力,也体现了全球投资者对中国经济充满信心。香港人民币央行票据的稳定持续发行有利于丰富香港市场高信用等级人民币投资产品系列和人民币流动性管理工具,满足离岸市场投资者需求,完善离岸人民币收益率曲线,促进离岸人民币货币市场发展,以及带动其他发行主体在离岸市场发行人民币债券,推动人民币国际化。

信用债

上周信用债总计发行298只,发行总额3426.2亿元,大于上周。具体来看,企业债发行3只,共计58亿元。公司债111只,共计1041.6亿元。中期票据59只,共计786.6亿元,短期融资券104只,共计1073亿元。金融债21只,共计467亿元。从本周发行短融、中票、企业债和公司债的加权平均利率来看,中票、 企业债和公司债的发行利率较上周均有一定程度的下降,短融的发行利 率较上周有一定程度的上升。短融的发行利率的上升幅度为 26.34BP, 中票的发行利率的下降幅度为 49.39BP,企业债的发行利率的下降幅度 为 132.14BP,公司债的发行利率的下降幅度为 23.82BP。

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截至6月21日,中短期票据 1 年期收益率 AAA 级和 AA+级较上周上升 1.94BP, AA 级较上周下降 0.06BP,AA-级较上周下降 3.06BP;3 年期收益率 AAA 级、AA 级和 AA-级较上周均上升 3.97BP,AA+级较上周上升 4.97BP;5 年期收益率 AAA 级和 AA+ 级较上周均上升 6.34BP,AA 级和 AA-级较上周均上升 2.34BP。

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企业债 3 年期收益率 AAA 级、AA 级和 AA-级较上周均上升 3.98BP,AA+级较上 周上升 4.98BP;5 年期收益率 AAA 级和 AA+级较上周均上升 6.34BP,AA 级和 AA-级 较上周均上升 2.34BP;7 年期各等级收益率较上周均上升 2.54BP。

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城投债 3 年期收益率 AAA 级较上周上升 0.79BP,AA+级较上周上升 1.79BP,AA 级较上周下降 0.21BP,AA-级较上周下降 3.21BP;5 年期收益率 AAA 级和 AA+级较上 周均上升 5.58BP,AA 级较上周上升 4.58BP,AA-级较上周下降 0.42BP;7 年期收益率 AAA 级和 AA+级较上周均上升 6.93BP,AA 级和 AA-级较上周均上升 5.93BP。

四、新发产品概况

理财产品发行统计

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从上图可以看出上周银行新发售理财产品基本持平于此前,数量为1105只少于此前一周1198只。收益类型非保本型占据大多出,占比61.32%。其次是保本浮动型,占比28.73%,最少的是保本固定型,占比9.95%。

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上周预计收益率

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本月预计收益率

上周产品银信产品平均收益率为4.11%大于此前一周的4.08%。对比收益率5-8%这一群体,上周占比为1.9%,打球于月度的1.53%。3%-5%占比为14.39%,小于月度18.33%。产品发行数量第一的是建设银行达150只,中国银行位居其次50只。产品期限多集中在一年期以内,1-3个月135只,略小于此前139只,3-6个月581持平于此前,6-12个月230只略大于此前218只。

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