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固收周报:中美摩擦致避险情绪升温 债市博弈机会显现

来源:中投在线研究中心发布时间:2020-07-30 18:08:22648 次阅读
摘要:更好地发挥投资对就业的拉动作用,合理调配各类资金流向,优先支持具有民生效益和就业效应的项目。用好用足抗疫特别国债和地方政府专项债券,重点支持带动就业能力强的补短板项目。

一、一周焦点

央企信用保障基金成立 专项化解和处置央企债券风险

7月23日,央企信用保障基金成立仪式在京举行。央企信用保障基金由中国国新联合31家中央企业共同出资发起设立,以市场化方式募集设立,总规模1000亿元,首期规模100亿元,专项用于防范化解和处置央企债券风险。央企信用保障基金是中央企业贯彻落实党中央国务院关于主动防范化解系统性金融风险的决策部署,按照互助、互利和自愿原则共同筹集,专项用于化解和处置央企债券风险的备用资金。基金按照“有限救助、应急保障、风险可控、市场运作”原则运作管理,主动防范化解央企债券风险,提升央企整体信用,保障金融市场稳定运行。国务院国资委党委委员、副主任袁野表示,通过设立央企信用保障基金,建立常态化、规范化、市场化央企债券兑付风险化解机制,有利于进一步巩固央企资金安全,在非常时期牢牢守住不发生系统性风险的底线,是主动作为、防范化解央企债券兑付风险的先手和实招,对于增强中央企业抗风险能力具有十分重要的作用。

发改委印发《关于全力做好下半年稳就业保就业有关工作的通知》

7月24日,国家发展改革委下发通知,要求全力做好下半年稳就业保就业工作,明确要集中政策资源,强化要素支撑,加强项目资金投入,促就业举措要应出尽出,拓岗位办法要能用尽用。指出,更好地发挥投资对就业的拉动作用,合理调配各类资金流向,优先支持具有民生效益和就业效应的项目。用好用足抗疫特别国债和地方政府专项债券,重点支持带动就业能力强的补短板项目。扎实推进新型城镇化建设,大力提升县城公共设施和服务能力,开发更多就业岗位。因地制宜适当扩大今年以工代赈规模,将更多返乡留乡贫困劳动力纳入政策覆盖范围。进一步优化营商环境,激发市场主体活力和社会创造力。大力发展数字经济,充分发挥双创示范基地带动作用,加快双创支撑平台项目建设,鼓励创业带动就业。支持养老、托育、医疗、家政等社区家庭服务业发展壮大,吸纳更多就业。实施适当政策倾斜,扩大省级资金投入,撬动更多社会资源,支持返乡入乡创业和长江流域渔民退捕安置,带动更多农民工等人员就地就近就业创业。

新三板精选层于 7 月 27 日正式设立并开市交易

证监会发布《非上市公众公司监管指引第5号—精选层挂牌公司持续监管指引(试行)》。主要有三个方面的考虑:一是从新三板市场实际情况出发,建立适合精选层公司特点的持续监管制度;二是以行政规范性文件的形式对精选层公司的监管要求进行强化,为加强精选层公司行政监管,结合市场分层实施分类监管奠定制度基础;三是借鉴上市公司监管经验,针对精选层公司构建证监会、派出机构和全国股转公司“三点一线”的工作机制,提高监管效能。本次制定的五项挂牌公司定期报告格式准则,包括精选层年报、中报及季报格式准则,创新层、基础层中报格式准则。此外,全国股转公司消息,新三板精选层于 7 月 27 日正式设立并开市交易。下一步精选层将围绕持续改善市场流动性、持续强化融资并购功能、持续优化市场生态、持续加强多层次市场有机联系等方面,不断改革创新。

银保监会圈定五大重点任务 提早谋划应对银行业不良资产大幅增长

7月20日,银保监会召开2020年年中工作座谈会暨纪检监察工作(电视电话)会议。会议总结了上半年工作,研究分析当前形势,并安排下半年重点任务。要点一:以基层组织建设为着力点推动党的建设高质量发展。要点二:无禁区、全覆盖、零容忍 深化金融领域反腐败工作。要点三:全力以赴促进经济社会恢复正常循环。要点四:坚决防止影子银行死灰复燃、房地产贷款乱象回潮。会议要求,牢牢守住不发生系统性金融风险底线。提早谋划应对银行业不良资产大幅增长,按照实质重于形式的原则,严格资产质量分类,做实利润、提足拨备、补充资本,增强风险抵御能力。坚决防止影子银行死灰复燃、房地产贷款乱象回潮和盲目扩张粗放经营卷土重来。确保如期完成网贷风险专项整治,实现风险出清。依法依规处置不法金融集团和重大风险事件,进一步提高监管工作透明度,发挥社会公众监督作用,丰富审慎监管强制措施,加大惩治力度,提升处罚效率。

进一步强化底线思维,立足国内做好自己的事情,争取战略主动,做好长期应对外部环境变化的充分准备。要点五:实施股东入股“承诺制” 对违法违规问题股东坚决实施行业禁入。

对继续违法违规新增隐性债务的地方 要严肃查处问责

财政部长刘昆在全国财政厅(局)长座谈会上指出要严格落实省级党委和政府负总责的要求,始终树立风险意识和底线思维,在当前复杂形势下高度重视防范债务风险工作,不能因为应对疫情就不重视债务风险,不能因为财政困难就违规举债制造新的风险,绝不为解决短期问题而留下后遗症。对于专项债券,刘昆表示,各地要抓紧做好项目储备和前期准备工作,用好专项债券可以作为符合条件重大项目资本金的政策,发挥好引导作用,带动社会资本加大投入。要加强部门沟通协调配合,加快债券发行使用,推动建设一批重大项目,及早形成实物工作量。专项债券必须用于有一定收益的重大项目,融资规模要保持与项目收益相平衡。坚持地方政府债券资金依法只能用于公益性资本支出,不能用于经常性支出,严禁将专项债券资金用于发放工资、单位运行经费、发放养老金等。要严格落实地方政府债券到期偿还责任,确保地方政府债券不出任何风险。

房企进入偿债高峰期 年内发债量已超 6500 亿元

Wind数据统计显示,截至7月21日,今年以来房企海外发债规模已达416.32亿美元(折合人民币2910.45亿元人民币),同期国内地产债发债规模3764.63亿元,合计发行规模6675.08亿元。,未来6个月,国内地产债每月到期规模都在450亿元以上,且2020年国内地产债、海外地产债、地产信托到期量将超1.5万亿。7月以来,房企海外债计划发行数量已达22只,计划发行规模达66.15亿美元,单月发行规模三连升,并创2月份以来新高。海外债发行攀升同时,国内地产债发行也开始回归高位。7月以来,国内地产债计划发行数量39只,计划发行规模495.08亿元,发行规模创5月份以来新高。截至7月21日,国内地产债发行规模已达3764.63亿元,同比去年增幅14.11%,且已超过2017年全年发债规模,并接近2019年全年发债规模。未来五年,房企海内外合计债务到期规模将达3万亿元左右,且从2020年开始到期规模将持续保持高位。

国开行将首次试点多市场同发 “应对气候变化”专题绿色金融债券

7月27日,国家开发银行宣布将于7月29日在上海面向全球投资人多市场同步发行首单“应对气候变化”专题“债券通”绿色金融债券,发行规模不超过100亿元。此举为我国首次试点多市场同时发行一只债券,将创新驱动债市的联通和开放,有效助力上海国际金融中心建设。本期债券所募集资金将用于低碳运输等绿色项目,助力打好蓝天、碧水、净土保卫战,项目预计年节约标准煤约41.3万吨,年减少二氧化碳排放约91.2万吨,有效减缓和抑制气候变化,降低污染物排放。 同时,可提高城市基础设施水平,构建长三角城镇化地区综合交通网,服务长三角一体化高质量发展。此次债券发行具有三项意义:一是同一只债多市场同发,探索金融产品互联互通实践。二是以绿色新专题引导社会公众关注我国经济社会发展重点领域。三是助力金融开放,拓展方便全球投资的多元化渠道。

外资加码布局中国债券

今年以来,新冠疫情爆发并在全球持续蔓延,国际金融市场动荡加剧,投资者避险情绪浓重。即便近几个月国内债市出现回调,但外资入场热情并未削减。数据显示,截至今年6月末,共有近900家境外法人机构进入银行间债券市场,覆盖全球60多个国家和地区,持有人民币债券规模约2.6万亿元,2017年以来每年以近40%的速度增长。截至今年6月,中债登统计的境外机构债券托管规模为2.2万亿元,其中国债托管余额1.5万亿元,占外资债券持仓余额的68%。其次是政金债,托管余额约6400亿元,占比约30%。,国际机构配置人民币资产已达到6.4万亿元,并以年均超过20%的速度增长,尤其是境外投资者持有境内人民币债券资产近年来以年均近40%的速度增长。,截至2020年6月,债券通境外投资者数量突破2000家,较2017年7月增长约14倍;日均交易量达211亿元人民币。根据中债登和上清所的统计月报,今年二季度,外资在中国债市净增持约2500亿元。目前,中国债券市场余额为108万亿元人民币,位居世界第二。

二、货币市场

公开市场操作(亿元)

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在监管持续高压之下,中资银行结构性存款规模在6月出现骤减。从人民银行披露的信贷收支数据来看,6月末,全国中资银行结构性存款余额合计约为10万亿元,较5月末大幅减少约1万亿元,利差空间也明显压缩。

上周央行公开市场共进行 1600 亿元逆回购操作。其中周一(7月20日)有 1000 亿元 7 天逆回购,周二(7月21日)有100 亿元 7 天逆回购,周四(7月23日)有500亿 7 天逆回购与500亿国库现金招标。本周共有 3300 亿元逆回购到期,2000 亿元 MLF、2977亿元 TMLF 到期,公开市场净回笼 6177 亿元。本周央行公开市场将有1600亿元逆回购到期,无正回购和央票等到期。7 月 23 日,财政部、中国人民银行开展了 500 亿国库现金定存操作,期限1个月,中标利率 2.7%,较上次下降 48BP。国库定存是国库现金管理工作的一部分,主要目的在于盘活财政存量资金和促进实体经济,本次中标利率下行一方面原因在于相较去年末资金面有所宽松。另一方面宽信用环境下银行揽储能力增强,国库定存作为一般存款的稀缺性减弱。

7月18日至24日央行公开市场将有8277亿元资金到期,其中7月20日、21日、23日、24日分别有500亿元、300亿元、500亿元、2000亿元逆回购到期,此外,7月23日有2000亿元MLF和2977亿元TMLF到期。

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Shibor全线上行,并且呈现短端上涨幅度更明显的态势。短端资金面已经出现边际转松的迹象。前期为应对经济下行压力而采取的宽松货币政策出现边际收紧情况,资金利率中枢明显抬升。另一方面经济数据显示了复苏的加快,但离疫情前水平仍有一定距离,加之近期频发的洪涝灾情,仍存在不确定性。

就外围环境而言,截至7月29日17时,美国新冠病毒肺炎累计确诊4498343例,累计治愈2185894例,累计死亡152320例,现有确诊2160129例。与此同时疫苗研发逐步推进并取得进展,市场消息面好坏参半。中美关系也趋于紧张,7月21日,美国突然要求中方在72小时内关闭休斯顿领事馆并撤走外交人员。对于强制关馆的理由,美国媒体语焉不详。驻休斯敦总领事馆是我们国家在美国南部地区的官方代表机构。它是中国在美国最早设立的一个总领馆,也是中国在美设立的五个总领馆之一。服务地区包括美国南部的德州、俄克拉荷马州、路易斯安那州、阿肯色州、密西西比州、亚拉巴马州、乔治亚洲、佛罗里达州和波多黎各。7月24日上午,中国外交部通知美国驻华使馆,中方已决定吊销美国驻成都总领事馆的设立和营业执照,并提出中止所有活动的具体要求。7月29来自中国外汇交易中心的数据显示,人民币对美元汇率中间价报6.9969元,较前一交易日下调74个基点。前一交易日,人民币对美元汇率中间价报6.9895。

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央行对流动性的释放较为谨慎,逆回购利率保持稳定,以 DR007(银存间7天期质押式逆回购利率)为代表的市场利率中枢正持续上行。货币政策重点转向金融资源对实体经济,尤其是中小微企业的输送,促使宽信用对宽货币的依赖性降低。

7月20日,7月 LPR 报价公布(改革后第十二次报价):1 年期贷款市场报价利率(LPR)为3.85%,6月为 3.85%;5年期贷款市场报价利率(LPR)为 4.65%,6月为 4.65%。本月1 年期 LPR 与 5 年期以上 LPR 的报价均与上月持平。长期短期利率持平,货币宽松步伐暂缓。本次 1 年期 LPR 与 5 年期以上 LPR 的报 价均与上月持平,这是自从 LPR 新机制发布以来,第一次出现连续三个月 LPR 未下调的情况。主要因为此前MLF 中标利率也已经连续三个月保持不变。并且二季度 GDP 同比上升3.2%,略超市场预期,短端资金面边际转松,压制 LPR 下降动力,货币政策宽松步伐暂缓。

三、债券市场

利率债

上周利率债总计发行33只,发行总额为2962.35亿元。具体来看,国债发行3只,共计1501亿元。政策性银行债21只,共计1216亿元。地方政府债9只,共计245.35亿元。本周利率债发行情况分化,5 年期左右利率债需求较好。二 级市场方面,利率债长端收益率下行。

考虑到外部风险上升,以及热点城市楼市政策收紧的效果已经显现等因素,货币政策尚不存在继续收紧的基础。地方债券发行放缓、中美关系紧张提升避险情绪。

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国债收益率涨跌互现,但整体较上周变动幅度不大。截至 7 月 26 日,期限利差除 10Y-7Y 利差上行外,其余均下行。与上周相比,10Y-1Y 利差下行 10.85 BP,3Y-1Y 利差下行-7.75 BP,5Y-3Y 利差下行 4.38 BP,7Y-5Y 利差下 行 2.63 BP,10Y-7Y 利差上行 3.91BP。5 年期国开债和国债的利差由上周的 64.28BP 上行至 53.06BP;10 年期国开债和国 债的利差由上周的 49.19BP 上行至 46.41BP。5 年期国债期货和 10 年期国债期货较上周上涨。本周 5 年期和 10 年期国债期货活 跃合约分别收于 101.39 元和 99.99 元,5 年期国债期货价格较上周涨幅为 0.58%,10 年 期国债期货价格较上周涨幅为 0.81%。本周 5 年期和 10 年期国债期货日均成交量分别为 261.64 亿元和 706.86 亿元,分别 较上周减少 42.05 亿元 152.13 亿元。

美国国债收益率表现分化、期限利差下行。截至 7 月 24日,美国 1年期国债收益 率为 0.16%,较上周上行 2BP;美国 2 年期国债收益率为 0.14%,与上周持平;10 年期 国债收益率为 0.59%,较上周下行 5BP;10Y-2Y 利差较上周下行 5BP。欧、德和日10年期国债收益率较上周均下行。7 月 22 日,欧元区 10 年期公债收益 率为-0.4651%,较上周下行7.15%BP;7月23日,德国 10 年期国债收益率为-0.5200%,较上周下行5个BP;日本 10 年期国债利率为 0.000%,较上周下行 1.40%BP。

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国开债收益率相较于上周涨跌互现。十年期国开债收益率为3.3828%,较上周上涨2.75个BP,七年期国开债收益率为3.4210%,下行6.59个BP,五年期国开债收益率为3.1907%,上行2.05个BP,三年期国开债收益率2.9993%,上行4.41个BP,一年期国开债收益率2.6169%,上涨10.14个BP。

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受到领事馆事件影响,引发市场对中美冲突升温的担忧,股市出现回调,带来债市机会。而避险情绪带动债市利率下行。由于目前美国政府防疫工作不力,特朗普总统支持率下降, 因此8月至11月初美国竞选期间,美方利用中美话题转移舆论焦点的可能性仍会提高,不确定因素仍旧存在。

信用债

上周信用债总计发行133只,发行总额2925.83亿元。具体来看,企业债发行5只,共计52.5亿元。公司债69只,共计699.45亿元。中期票据31只,共计288.9亿元,短期融资券100只,共计1086.4亿元。金融债28只,共计798.58亿元。从上周发行短融、中票、企业债和公司债的加权平均利率来看,短融、 企业债和公司债的发行利率较上周均有一定程度的下降,中票的发行利 率较上周有一定程度的上升。短融的发行利率的下降幅度为 5.70BP,中 票的发行利率的上升幅度为 13.14BP,企业债的发行利率的下降幅度为 194.18BP,公司债的发行利率的下降幅度为 42.34BP。

7 月 21 日至 7 月 27 日,共有 21 家公司评级(展望)进行调整,其中 5 家公 司评级(展望)下调,数量较前周增加 4 家;16 家公司评级(展望)上调, 数量较前周增加 7 家。

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截至 7 月 246日,中短期票据 1 年期收益率 AAA 级较上周下降 9.87BP,AA+级 较上周下降 10.87BP,AA 级和 AA-级较上周均下降 15.87BP;3 年期收益率 AAA 级和 AA+级较上周均下降 18.6BP,AA 级和 AA-级较上周均下降 16.6BP;5 年期收益率 AAA 级较上周下降 20.23BP,AA+级较上周下降 21.23BP,AA 级和 AA-级较上周均下降 19.23BP。

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截至7月26日,企业债 3 年期收益率 AAA 级和 AA+级较上周均下降 18.6BP,AA 级和 AA-级较上 周均下降 16.6BP;5 年期收益率 AAA 级较上周下降 20.25BP,AA+级较上周下降 21.25BP, AA 级和 AA-级较上周均下降 19.25BP;7 年期收益率 AAA 级、AA 级和 AA-级较上周 均下降 17.06BP,AA+级较上周下降 19.06BP。

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截至7月26日,城投债 3 年期收益率 AAA 级较上周下降 18.47BP,AA+级和 AA-级较上周均下降 17.47BP,AA 级较上周下降 14.47BP;5 年期收益率 AAA 级和 AA+级较上周均下降 21.69BP,AA 级较上周下降 23.69BP,AA-级较上周下降 22.69BP;7 年期各等级收益率 较上周均下降 17.65BP。

四、新发产品概况

理财产品发行统计

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从上图可以看出上周银行新发售理财产品略少于此前,数量为861只少于此前一周973只。收益类型非保本型占据大多出,占比68.18%小于上周74.04%。其次是保本浮动型,占比26.97%大于上周20.27%,最少的是保本固定型,占比4.85%。

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上周预计收益率

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本月预计收益率

上周产品银信产品平均收益率为3.99%基本持平于此前一周的3.96%。近期的银行理财整体收益率处于低位。对比收益率5-8%这一群体,上周占比为1.05%,小于月度的1.5%。3%-5%占比为10.22%,小于月度16.93%。产品发行数量第一的依旧是建设银行为93只,中国银行位居其次40只。产品期限多集中在一年期以内,1-3个月126只基本持平上周125只,3-6个月478只少于上周549只,6-12个月129只少于上周152只。

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